金斧子张开兴：为什么我们一直看好新能源
作为“研究与科技”驱动的资产配置服务平台,金斧子致力于围绕不同行业主题,建立区别于其他平台的“深刻研究”框架体系,平台所有私募基金与公募基金产品遴选都建立在全产业链系统性研究先行的基础之上,并依托敏锐的市场触觉与前沿的趋势理解做出最终的投资决策。
二次能源对一次能源的替代是能源变迁的必然选择。在能源供给端,光伏、风电、水电等清洁能源正在逐步替代传统火力发电;在能源消耗端,电动汽车正在逐步替代燃油车。随着特斯拉新能源汽车的售价不断降低,电动车替换燃油车的浪潮正在加速到来。同时,特斯拉的股价从2019年以来涨幅近10倍,聚焦了全球投资者的目光。一场新能源变革正在加速到来!
过去一年是中国新能源汽车巨变的一年,行业正在经历一场深刻的供给侧变革,而疫情犹如一场洗礼,激发了行业的市场化原力,并获得了全球资本市场的认可。
政策春风呵护也如约而至,国务院于10月9日召开常务会议,通过了《新能源汽车产业发展规划》以下简称规划,这份重磅文件直接利好3万亿规模的新能源汽车市场。
10月3日,新能源汽车板块江铃汽车、汇川技术、汉宇集团等多股涨停;宁德时代涨逾5续创新高;比亚迪大涨5,市值达4583亿元。另外,三大新能源造车新势力蔚来、小鹏、理想隔夜美股亦纷纷大涨。其中理想大涨13.4、蔚来涨9,小鹏涨7。随着《规划》的出台,新能源汽车板块无疑成为近期市场主线,《规划》出台为行业发展指明方向:
1、加大关键技术攻关
鼓励车用操作系统、动力电池等开发创新。支持新能源汽车与能源、交通、信息通信等产业深度融合,推动电动化与网联化、智能化技术互融协同发展,推进标准对接和数据共享。
2、加强充换电、加氢等基础设施建设
加快形成快充为主的高速公路和城乡公共充电网络。对作为公共设施的充电桩建设给予财政支持。鼓励开展换电模式应用。
3、鼓励加强新能源汽车领域国际合作。
4、加大对公共服务领域使用新能源汽车的政策支持
2021年起,国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域新增或更新公交、出租、物流配送等公共领域车辆,新能源汽车比例不低于80。
新能源产业蛋糕到底有多大?2019年国内新能源汽车销量120万辆,占当年国内汽车总销量的4.6;全球新能源汽车销量220万辆,占当年全球汽车总销量的2.5。根据国内最新的产业发展规划,计划到2025年国内新能源汽车的销量占比要达到25,这相较于2019年扩大5倍。预计2030年全球的新能源汽车销量将达到3000万辆,这相较于2019年扩大14倍。
在确定性上,全球各国都制定了详细的发展目标,如荷兰和挪威都预计将于2025年禁售燃油车,德国和英国预计将于2030年禁售燃油车,我国的发展规划是到2030年新能源汽车销量占比从当前的4.6提升至30。因此新能源汽车的行业发展空间巨大,同时具有极高的确定性。中长期看,新能源行业是未来三到五年的投资机会所在。而且新能源行业尤其适合主动投资:
第一,新能源行业有较强的贝塔属性,行情较好时超额收益非常显著,行情不好时相对大盘的回撤也比较大。因此更需要依赖基金经理主动管理能力,尽量规避单一板块回撤时的风险。
第二,行业受政策影响较大,要求基金经理紧密跟踪政策动向,及时对持仓作出调整。
第三,新能源行业处于快速发展期,技术迭代较快,要求基金经理紧密跟踪行业动态,作出前瞻性判断,并且挖掘产业链重塑过程中受益的龙头品种。
第四,新能源细分行业较多,呈现不同的生命周期特点和股性特征,而不同生命周期对应不同投资方法,也需要“对症下药”。
随着新能源汽车渗透率迎来快速上升期,金斧子判断新能源行业将进入投资的黄金机遇期。今年1-9月,新能源汽车市场渗透率为4.56,考虑到国家及地方一系列利好政策的出台,预计2020年新能源汽车渗透率达到5,理想状态下,2025年新能源汽车渗透率要达到20对应的年均复合增长率为31.95。我们看好未来新能源汽车的巨大发展空间以及垂直细分领域具有实力的龙头。
在新能源汽车板块中,由于动力电池成本占整车成本的比例达到约40,是单机价值量最大的零部件,因此,除了新能源整车领域,动力电池产业链也有望诞生巨头,例如金斧子水星价值重仓股新能源龙头最近连番大涨。除了二级市场水星资管系列产品深度布局新能源产业链高价值领域,一级市场也早有斩获。
2016年以来,金斧子水星资管股权团队直接或者间接共投资了20个新能源产业链项目,包括整车领域蔚来、小鹏、理想、开云、威马汽车等及汽车电池领域中航锂电、东岳未来、冠宇电池等明星项目。其中成长期项目17个,成熟期项目3个。
2020年,秉承一二级市场研究先行、凭借敏锐的市场触觉,金斧子推出水星价值中国、水星旗舰FOF、水星50定制等系列水星资管产品,帮助客户分析新能源产业机会、研究新能源行业个股、精选新能源行业基金,全方位布局新能源行业大机遇,截止目前已获取不菲收益。
威马汽车创始人沈晖
2018年威马汽车创始人沈晖出席金斧子六周年庆典,表示:“汽车是实业行业中最大的行业,中国工业强国就看汽车。我们认为未来智能电动汽车的冠军很有可能将来自中国,原因有两方面:一方面动力系统变革导致智能电动车极大颠覆汽车使用体验,互联网蓬勃发展的中国具有智能硬件产品的生长土壤包括人工智能、物联网等前沿科技应用;另一方面,从国家安全战略的角度来看,通过大力发展电动汽车取代对石油消耗的巨大依赖是中国成为世界强国的必由之路。”电气化、智能化两步走成就了新能源车产业链的巨大想象空间,金斧子对于新能源汽车的看好预期也正逐步兑现。
整车领域景气上行,造车新势力销量喜人
从整车领域来看,2020年三季度景气上行,新能源车迎来拐点。2020Q1～3各行业指数有升有降,其中电力设备及新能源行业总体涨幅45.6,位列第4位,处于各行业上游。
2020Q3各行业指数均实现正增长,其中电力设备及新能源行业总体涨幅38.6,位列第2位,处于各行业上游
2020Q1～3电力设备及新能源行业归母净利润同比增长106.8,在中信所有29个行业中,归母净利润增幅位于第2位,处于上游位置。行业2019Q1～3归母净利润增长21, 2020年同期增幅显著扩大。
新能源车已走出补贴退坡的阵痛期,同时政策再托底,补贴将延长至2022年底,看好新能源车长期增长趋势。行业仍在进行产能扩张,在长期发展目标不变的情况下,短期产能过剩将会对盈利能力、产品价格产生较大的压力,头尾部企业差距将加大,行业格局正在发生变化。这一点从10月份新能源汽车销售数据可见一斑。
其中,蔚来、理想和小鹏作为国产造车新势力“三巨头”销售数据亮眼,蔚来10月共交付新车5055台,这是该品牌月度交付数首次突破5000台,同时也创下单月交付数新高。理想ONE在10月交付了3692辆,连续三个月刷新单月交付量纪录。小鹏汽车10月交付量为3040台,其中定位“超长续航智能轿跑”的小鹏P7是销售主力。同时,威马以相近的受欢迎程度也展现出进入新势力第一梯队的实力。
乘用车铁锂电车需求增加,宁德时代股价屡创新高
随着全球新能源汽车及储能产业的快速发展,新能源产业链近年来保持高增长态势。中国作为全球最大的锂电需求国,在国家政策的扶持下,新能源产业链各环节都取得快速发展。
据中汽协数据显示,1-9月,新能源汽车产销73.8万辆和73.4万辆,同比分别下降18.7和17.7,降幅比1-8月收窄7.5个百分点和8.7个百分点。其中,9月新能源汽车产销量分别完成13.6万辆和13.8万辆,同比分别增长48.0和67.7。总体来看,中国新能源车市逐步回暖,9月产销量达全年最高。
宁德时代作为国内头部电池企业,其市占率一直保持在45-50,可看到1-9月其装机量远超其他电池企业,是比亚迪装机量的3倍多。此外今年LG化学装机量上涨较快,保持前三的位置,主要配套特斯拉。松下排名靠前,也主要配套特斯拉。此外瑞浦能源去年未进排名,今年挤进前十五,主要配套上汽通用五菱。
从头部两家电池企业宁德时代、比亚迪装机占比来看,铁锂在动力市场需求增加为大趋势,其中主要增量市场在纯电动乘用车。6月磷酸铁锂装机量环比上涨明显,除新能源商用车产量增加外,其配套乘用车占比也有提高。主要增量在上汽通用五菱、东风小康及华晨鑫源汽车。9月磷酸铁锂电池在乘用车上装机量上涨主因为比亚迪“汉”产量大幅提高,叠加上汽通用五菱本月加大宁德时代铁锂装机比重,此外奇瑞汽车、上汽、合众新能源等车企配套铁锂装机量也有大幅提升。
过去十年间,中国的新能源汽车技术取得显著进步。动力电池单体能量密度提升了2倍以上,接近300 Wh/kg;驱动电机重量比功率提升3倍,超过了4.3 kW/kg;燃料电池电堆功率密度进一步提升到4.2kW/L;石墨双极板电堆寿命达到12000小时。
锂电池产业竞争与机遇并存虽然电动车市场转暖,但竞争也愈加激烈,尤其是围绕决定电动车性能最核心的部件动力电池的竞争。中国作为全球动力电池领域的重要参与者,锂电池产业链龙头宁德时代和比亚迪正在加紧技术革新。
宁德时代2020年6月正式宣布推出新型长寿命电池。该款电池采用自修复长寿命技术,可实现16年超长寿命或200万公里行驶里程,成本较现有电池增加不到10。该电池还将在即将国产的Model Y上使用。比亚迪在2020年则推出了广受关注的刀片电池。由于独特的内部结构,其整体的能量密度较高。据规划,今年刀片电池第一代产品能量密度可达到140Wh/kg,体积能量密度达到230Wh/L,估计2025年可以实现能量密度可达到大于180Wh/kg,体积能量密度达到300Wh/L。
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