网红经济掘金，有花果传媒何以冲刺A股
“Baby，youre firework。”这是2016年纪录片《网红》中有一句台词，将网红比作“绚烂又短暂”的烟花，也有人认为这似乎在暗示网红经济的脆弱。
对于网红现象是否为“昙花一现，好景不长”一直是个争议话题，对于以创造长期价值为指向的资本市场更是尚未接纳MCN。在美股，近期某中概股网红经济公司从私有化退市，早在其上市时王思聪就曾尖锐地指出其“网红孵化、网红电商、网红营销说白了没有验证成功，也没有证明出自己可以培养出新KOL。”
在A股，量子云、苏州梦嘉、旭航网络、上海婉锐、星空野望在内的多个MCN机构都曾拟被上市公司并购，但均以中止告终。2020年最后一个月，一家名为有花果传媒的公司在向资本市场冲击，能否创造新纪元?
资本面前小心翼翼
12月7日晚间，投资者在深交所中小板公司元隆雅图002878的公告中看到的是连续10份新公告，包括对外收购公告、董事会决议公告、审计报告、收购股权项目资产评估报告等，详尽披露了拟收购标的公司有花果传媒的财务数据，这与此前同类并购中有显著不同。
“元隆跟我们在3月份时候开始接触，之后做业务尽调半年时间。据我所知，他们在这期间看了十几家成规模的MCN，我们是其中五六家有明确并购意向的公司之一。9月份开始双方以最合规的方式进行并购的流程：财报审计、资产评估，等到完整的报告出具之后，再去发布正式公告。如果先发公告再进行审计就可能很多的问题。”元隆雅图本次交易对方之一、有花果传媒的创始人余寅这样表示。
公告显示，有花果仅在2020年前三季度就实现营收7933万元、净利润2852万元，这样一家成长迅速的MCN机构似乎并不缺钱，甚至在9月对滚存利润中的3027万元进行了分配，也因此造成公司估值达4.5亿元的同时账面净资产仅为851万元，增值率超过50倍。
正是透明的财务披露，也把有花果放在了放大镜下，媒体就上面这些问题进行了狂轰滥炸般的报道，余寅对诸多疑问早有了答案。
“我们现金流一直都不错，所以是否融资是一个战略选择，接触一些资本方有机会给自己补充一些‘弹药’，在疫情还有不确定性的情况下准备过冬。我们与元隆本来并没有按照并购的逻辑去谈，后来发现并购可以让公司发展到新的阶段，并且可以给予我们足够的自主治理权限，是多方共赢的机会。”据他介绍，看着下游伙伴谦玛网络在被元隆并购后从一个小公司快速发展，这是三位合伙人决定拥抱上市公司、出让60的股权的重要原因。
目前有花果与元隆雅图、谦玛网络三家的客户有一定的重合，但涉及客户不同的服务需求，在业务层面深度合作可以增加客户粘性，也可为有花果引入新的客户资源。另一方面，元隆雅图在资金例如媒介投放的垫资需求、声誉例如提升资质，从丙方做到乙方、IT技术例如网红大数据分析方面都能对有花果提供显著的支持。
至于“突击分红”的说法，余寅表示，三个创始人一心都在业务上，也从来没有想过“税筹”，因此本次股权转让中需要按合同总额2.7亿一次性交纳20的个人所得税，税额高达5400万元，且无论后续对价能否足额获得。并且协议中要求用于履约保证的购买股票或共管账户存放5500万元，二者合计近1亿元，而上市公司分三期付款中的首期付款为1.377亿。
“过去历年的盈利从来没有分红，这一次我们与元隆协商后进行了分红。”余寅还表示：“分红之后，我们三个原始股东将在分红金额内向公司提供无息借款，以保证业务正常经营。”
此外，据熟悉传媒行业的并购专家介绍，因为MCN公司的商业模式和运营体系不依赖于有形资产，上市公司收购MCN公司必然产生商誉，拿收购对价跟净资产做对比没有意义。本次资产评估以收益法评估，根据业绩承诺，有花果于2020年、2021年、2022年实现的归属母公司股东净利润扣除非经常性损益前后孰低应分别不低于人民币3000万元、3900万元、5070万元，综合来看当前估值不超过15倍市盈率，三年平均承诺净利润的估值为11.28倍，具有合理性。
内容生产不变 商业营销永生
如果说交易过程合规与否只是表层的波澜，外界更汹涌的议论聚焦在内里：60的股权，对应2.7亿元交易价格，作为一家成立仅4年的MCN机构，有花果传媒值吗?
近年来，短视频及直播等新兴媒体形式助推网红经济规模式增长，诸多年轻人通过自媒体、直播账号的走红从而快速致富，网红成了很多95后乃至00后的梦想职业。“但是广告主一定是不愿意单独跟每一个网去沟通去谈的,因为这样的效率太低，所以一个平台或者是MCN机构统一做管理，就一定有发展机会。”余寅这样分析。
的确如他所说，截至2019年末国内MCN机构总数已经达到2万家，是2018年的4倍，2020年还有更多创业者涌入这一赛道中。
在余寅看来，MCN最会做的就是通过内容去获取更多的流量，自己生产内容，自己去做商业变现。像有花果这样的专业平台比广告公司更善于去做垂直化的内容，以更灵活的方式在各个平台上运用流量，还可以帮品牌做直播带货，品牌方一定希望ROI最大化。
在有花果三位创始人中，余寅和闫然都曾在“广告界的黄埔军校”奥美广告工作，余寅对行业发展趋势感触尤深：“我在传统广告公司工作之后，毅然决然地要做数字营销的广告，后来去了甲方市场部涉足线上媒体，到现在自己创业，看到MCN产业的未来：第一类是做整合营销，慢慢把广告公司的业务吃掉，然后向上游走。第二类会变成一个品牌公司，通过内容撬动流量，然后用IP卖自己的产品。第三种就是成为超级供应链，可以销售自己工厂生产的产品，也有代运营的产品，这三条路径。”
这一切的背后，内容的本质没有变化，只是形式发生了变化。从文字到图片、视频，再到直播，MCN最先拥抱整个时代的变化，而内容的核心在人才的签约和孵化，这一点有花果也做到了。截至9月末，其签约和孵化博主102人，全网账号258个，全网覆盖粉丝1.52亿，广告刊例价在5万元以上的账号有34个，年创收100万元以上的博主14人，在行业中属于头部梯队。
“另外我们跟元隆谈的一个核心的点就是要做直播，大家会觉得直播好像泡沫一样的存在，但是我觉得存在泡沫跟整体趋势的上升是不冲突的。”余寅的观点也有数据佐证，根据毕马威与阿里研究院联合发布的《迈向万亿市场的直播电商》报告，2019年直播电商整体市场规模达到4338亿元，电商市场中的渗透率仅为4.1，还有很大的增长空间，预计2020年直播电商整体规模将突破万亿元，2021年有望继续实现翻番。
有花果2020年开始做带货直播，该板块在1-9月收入303.53万元，占总营收的3.83，正在打造成新零售业务板块。余寅指出，实际上这是由于与TP代运营公司合作，双方收入按照比例分成，如果单算淘宝小店和小程序店铺，GMV是三四千万。
“如果把直播未来作为企业增长引擎，更核心的问题在供应链，很多公司起量之后栽在这里。 ” 余寅指出，元隆雅图多年从事线下促销品，供应商资源库有超过3000家企业，年采购产品数量超过7000万件，金额超过8亿元，从流水线生产出再服务到世界500强企业，质量一定是过关的，所以未来希望是借用他们的供应链资源，解决了选品和质控支持的问题，从而直播业务上做得更稳。
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